1月5日，國家發(fā)改委近期發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》（征求意見稿）推動(dòng)智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。戰(zhàn)略提出自主式與網(wǎng)聯(lián)式相結(jié)合，鼓勵(lì)傳統(tǒng)整車廠、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、通信等各方參與者間的合作。根據(jù)規(guī)劃，2020年智能汽車新車占比將達(dá)50%，中高級(jí)別智能汽車（L3及以上）實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化應(yīng)用；到2025年，新車基本實(shí)現(xiàn)智能化，高級(jí)別智能汽車實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上市的全部新車型中（含年改車型），智能駕駛相關(guān)功能的滲透率不到15%左右，政策將有望加速智能駕駛的滲透，相關(guān)行業(yè)有望受益。今天神光宏海給大家介紹一下汽車電子行業(yè)的龍頭企業(yè)——均勝電子（600699）。

一、高田收購穩(wěn)步推進(jìn)，潛在訂單210億美元。

公司公告，于盧森堡設(shè)立新公司并與高田簽署資產(chǎn)購買系列協(xié)議。高田作為汽車安全市場(chǎng)的龍頭，市場(chǎng)份額約20%，2017財(cái)年（2016年4月至2017年3月）收入6625億日元（約 59億美金，安全氣囊收入占比38%），同比下降7.7%，同時(shí)受到召回事件影響，債務(wù)迅速攀升，財(cái)務(wù)狀況惡化，因此迫切出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從高田的客戶結(jié)構(gòu)來看，43%為日系廠商（KSS缺乏）、40%為歐美客戶，對(duì)于KSS 的客戶結(jié)構(gòu)將形成一定的補(bǔ)充。從收購價(jià)格來看，15.88億美元收購不低于18億美元的相關(guān)資產(chǎn)，價(jià)格低廉。同時(shí)公司與全球主要整車廠商完成系列補(bǔ)償和免責(zé)協(xié)議及重組支持協(xié)議的簽署，客戶集團(tuán)保證為目標(biāo)資產(chǎn)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)提供支持，訂單總量將達(dá)210億美元，其中2018年預(yù)計(jì)訂單量超過50億美元。按照中性7%凈利潤(rùn)率預(yù)估，210億美元新訂單將帶來14.7 億美元的凈利潤(rùn)，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)，對(duì)股價(jià)形成積極影響。

二、汽車電子業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，BMS 獲得 48V 新突破。

新能源與智能網(wǎng)聯(lián)作為未來汽車的發(fā)展方向，行業(yè)空間巨大。《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》也指出，在汽車發(fā)展方向和路徑選擇上，要以新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車為主要突破口。未來隨著新能源汽車及智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率的不斷提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)。

新能源汽車電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在 BMS 技術(shù)上已處二行業(yè)領(lǐng)先地位，在國內(nèi)為吉利混動(dòng)平臺(tái)車型開發(fā)的 BMS 系統(tǒng)也已經(jīng)大規(guī)模地商用化，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.94 億元，同比增長(zhǎng) 20.15%。同時(shí)公司已在 48V 混動(dòng)合力系統(tǒng)等新能源技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了突破，公司為奔馳新型 48V 微混動(dòng)力車提供的 BMS 已于 2017 年第三季度末實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。

三、汽車電子業(yè)務(wù)占比高達(dá)95%，將直接受益于行業(yè)高速發(fā)展。

從下圖我們可以看出，公司汽車電子業(yè)務(wù)占比高達(dá)95%，說明公司專業(yè)度非常高。其中智能汽車電子業(yè)務(wù)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在總營(yíng)收中占比不斷提升，1H17 占比已提升至 85.89%。智能汽車電子細(xì)分業(yè)務(wù)中，汽車安全業(yè)務(wù)由于 KSS并表收入大增，17 年上半年?duì)I業(yè)收入 67.35 億元，同比增長(zhǎng) 683.14%；HMI 業(yè)務(wù)受主要客戶之一的福特增速放緩影響，業(yè)務(wù)受到一定沖擊，上半年?duì)I收 24.07 億元，同比下降 7.32%；新能源汽車電子業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.94 億元，同比增長(zhǎng) 20.15%，維持較高的增速；車載互聯(lián)業(yè)務(wù)由二于PCC 并表收入大增，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 18.07 億元，同比增長(zhǎng) 188.61%，繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 公司擴(kuò)張速度較快，可能會(huì)有資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

2. 公司在2018年1月4號(hào)有2.6億解禁股，解禁股占總股本比例為27.38%，可能會(huì)拖累股價(jià)。

3. 智能汽車發(fā)展不及預(yù)期。

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